拼多多的未来不是只有出海｜2022Q2季报解读

蔡振辉

特别声明：本文所有的内容是为分析和讨论公司业务情况，仅为个人观点，不构成任何的投资建议！
拼多多Q2业绩远超市场预期，根据最新披露的财报显示，拼多多Q2收入为314.4亿元人民币，同比增长36%，NON-GAPP经营利润为105.4亿元人民币，同比增长231%。根据电话会议的内容及市场公开信息，可以找到以下几个带动业绩增长的支撑点。
首先，国内消费复苏带动了平台交易的增长。得益于消费者强烈的购物需求，以及商户和品牌积极参与今年的618活动，日化、农产品、家电、美妆等类目交易规模增长迅速。从公开数据及财报数据可以看到，网上实物零售总额Q2为29236亿元，同比增加7.5%，而收入同比增长了36%，远超行业整体的增速，因此除了消费复苏以外，也可能是经济下行导致消费者更偏向于具有“性价比的”商品，跟平台运营的能力提升也有一定关系。


其次，拼多多在提升用户价值上取得了成效。其团队发现了消费者多样化需求，在满足用户需求上保持着踏实、耐心的态度，为消费者提供实惠、乐趣的消费体验。除了在首页有着固定入口的百亿补贴以外，拼多多在1月份启动了重点项目“多多新国潮”项目，对新国潮品牌进行了专项扶持。在5月份举办了第三季“多多读书月”，将知识普惠确认为拼多多的长期战略之一。这些项目不但满足用户多样化需求，在建立用户认知上也发挥着重要的作用。


第三，成本和费用的降低推动经营利润超额的增长。管理层认为成本与费用是由于客观因素被动降低，并且减少投入从长期来看会影响拼多多的市场竞争力，因此Q2利润率不能代表未来业绩表现。不论是应对抖快电商的崛起，还是拓展海外市场，都需要进行长期的投入，我们可以希望业务有质量的增长，但不能希望通过降低费率的方式提高利润，这无疑会削减拼多多的长期竞争力。


拼多多Q2业绩十分亮眼，但是分析一家公司不能只看一个季度的表现，公司未来的发展空间更为重要。通过电话会问答环节，可以总结出拼多多未来重点发展的方向。

首先，对农业和研发进行投入依旧被反复提及。在需求端，满足消费者多样化的需求，提供更新鲜、优质的农产品。在生产端，通过对研发的投入赋能农户提升产量，通过对农户的培训充分利用线上销售的渠道，对履约环节进行优化提升效率。
其次，在应对竞争格局加剧的事情上，但管理层并未给出具体的应对措施。我们可以根据对标企业进行分析。与阿里相比，拼多多品牌化程度较低，拼多多的“百亿补贴”多以3C、中端美妆为主，多多新国潮则扶持平价的新国潮，这些动作都不算是与阿里的正面交锋，或许拼多多可以通过这种“游击战”的方式从对方手中拿到一定的份额。
最近兴起的新消费以及新农人往往通过抖音、快手这类内容平台进行直播带货，与拼多多的品牌化和农业有一定的重合，现在抖快都在建立自己的电商闭环，而这无疑会与拼多多直接竞争。虽然拼多多自己推出了多多视频的模块，但需要在内容领域与抖快争夺用户时长，最终还是要看拼多多是否能找到一条不同且有效的路，目前来看多多在内容数量和质量上与抖快的差距很大。
第三，拼多多在海外业务上采取慢慢探索，长期坚持的态度。管理层表示他们在海外业务上看到了新的机会，发现了创造用户价值的可能性，并且在国内有着同行成功的经验。拼多多还是一个在成长期的公司，团队也很年轻，有着更多的可能性。
从长期来看拼多多是一家优秀的企业，首先拼多多从2021年第2季度开始已经盈利，能够自身造血保证充足的现金流。其次纵观其各项大的举措，拼多多没有像其他大厂一样进行盲目扩张，无论是百亿补贴、多多买菜、多多视频都能给主营业务带来帮助，总而言之，虽然各种不利因素的叠加影响，中国互联网企业或多或少都遇到一定的困难，但我相信互联网行业依旧还有未来，值得我去关注和研究。